Ինչ է լողացող փոխարժեքը

1944 թվականի հուլիսին Երկրորդ համաշխարհային պատերազմի 44 դաշնակից երկրների Բրետտոն Վուդսի կոնֆերանսի կողմից սահմանվեց արժույթների ոսկու ստանդարտ: Համաժողովը նաև ստեղծեց Արժույթի միջազգային հիմնադրամը (ԱՄՀ), Համաշխարհային բանկը և ոսկու ֆիքսված փոխարժեքի համակարգ՝ ունցիայի դիմաց 35 դոլար գնով: Մասնակից երկրներն իրենց արժույթները կապեցին ԱՄՆ դոլարի հետ՝ հաստատելով ԱՄՆ դոլարը որպես պահուստային արժույթ, որի միջոցով այլ կենտրոնական բանկերը կարող են օգտագործել իրենց արժույթների տոկոսադրույքները կայունացնելու կամ կարգավորելու համար: Ավելի ուշ՝ 1967 թվականին, համակարգում բացահայտվեց մեծ ճեղք, երբ ոսկու վրա հարձակումը և բրիտանական ֆունտի վրա հարձակումը հանգեցրին ֆունտի արժեզրկմանը 14.3%-ով։ Ի վերջո, ԱՄՆ դոլարը ոսկու ստանդարտից հանվեց 1971 թվականին՝ նախագահ Ռիչարդ Նիքսոնի վարչակազմի ժամանակ, իսկ դրանից հետո շատ չանցած՝ 1973 թվականին, համակարգը ամբողջությամբ փլուզվեց: Այս առումով մասնակից արժույթները պետք է ազատ լողային: 

Ոսկու ստանդարտի ձախողումը և Բրետտոն Վուդսի հիմնադրումը հանգեցրին այն, ինչ կոչվում է «լողացող փոխարժեքի համակարգ»: Համակարգ, որտեղ երկրի արժույթի գինը որոշվում է արտարժույթի շուկայի և այլ արժույթների հարաբերական առաջարկի և պահանջարկի հաշվին: Լողացող փոխարժեքը չի սահմանափակվում առևտրի սահմանաչափերով կամ պետական ​​վերահսկողությամբ, ի տարբերություն ֆիքսված փոխարժեքի:

Պատկեր, որը ցույց է տալիս իրավասությունները և դրանց փոխարժեքի համակարգը

Արժույթի փոխարժեքի ճշգրտումներ

Լողացող փոխարժեքի համակարգում կենտրոնական բանկերը գնում և վաճառում են իրենց տեղական արժույթները՝ փոխարժեքը կարգավորելու նպատակով: Նման ճշգրտման նպատակը շուկայի կայունացումն է կամ փոխարժեքի բարենպաստ փոփոխության հասնելը։ Կենտրոնական բանկերի կոալիցիան, ինչպիսին է Յոթնյակի երկրների խումբը (Կանադա, Ֆրանսիա, Գերմանիա, Իտալիա, Ճապոնիա, Միացյալ Թագավորություն և Միացյալ Նահանգներ), հաճախ աշխատում են միասին՝ ուժեղացնելու փոխարժեքների վրա իրենց ճշգրտումների ազդեցությունը, որը սակայն հաճախ կարճատև է և միշտ չէ, որ տալիս է ցանկալի արդյունքներ:

Անհաջող միջամտության ամենաակնառու օրինակներից մեկը տեղի ունեցավ 1992 թվականին, երբ ֆինանսիստ Ջորջ Սորոսը գլխավորեց բրիտանական ֆունտի վրա համակարգված հարձակումը: 1990 թվականի հոկտեմբերի դրությամբ Եվրոպական փոխարժեքի մեխանիզմը (ERM) մոտ էր ավարտին։ Միևնույն ժամանակ, Անգլիայի բանկը ձգտում էր սահմանափակել բրիտանական ֆունտի անկայունությունը և առաջարկվող եվրոն հեշտացնելու իր կարողության շնորհիվ ֆունտը ներառվեց նաև Եվրոպական փոխարժեքի մեխանիզմում: Նպատակ ունենալով հակազդել այն, ինչ նա համարում էր ֆունտի մուտքի չափազանց մեծ տոկոսադրույք, Սորոսը կազմակերպեց հաջող համաձայնեցված հարձակում, որը հանգեցրեց բրիտանական ֆունտի հարկադիր արժեզրկմանը և դրա դուրս գալուն ERM-ից: Հարձակման հետևանքները բրիտանական գանձարանին արժեցել են մոտ 3.3 միլիարդ ֆունտ, մինչդեռ Սորոսն ընդհանուր առմամբ վաստակել է 1 միլիարդ դոլար:

Կենտրոնական բանկերը կարող են նաև անուղղակի ճշգրտումներ կատարել արժութային շուկաներում՝ բարձրացնելով կամ իջեցնելով տոկոսադրույքները՝ ազդելու ներդրողների միջոցների հոսքի վրա երկիր։ Սեղմ գոտիներում գները վերահսկելու փորձի պատմությունը ցույց է տվել, որ դա միշտ չէ, որ աշխատում է, այնքան շատ երկրներ թույլ են տալիս ազատորեն լողալ իրենց արժույթները և օգտագործում են տնտեսական գործիքներ՝ իրենց արժույթի փոխարժեքը փոխարժեքի շուկայում ուղղորդելու համար:

Չինաստանի կառավարության միջամտությունը փոխարժեքներին ակնհայտ է նաև իր կենտրոնական բանկի՝ Չինաստանի Ժողովրդական բանկի (PBOC) միջոցով. Կենտրոնական բանկը պարբերաբար միջամտում է իր արժույթի փոխարժեքներին՝ յուանը թերագնահատված պահելու համար: Դրան հասնելու համար PBOC-ն յուանը կապում է արժույթների զամբյուղի հետ, որպեսզի արժեզրկվի դրա արժեքը և էժանացնի չինական արտահանումը: Հաշվի առնելով, որ ԱՄՆ դոլարը գերակայում է արժույթների զամբյուղում, PBOC-ն ապահովում է յուանի պահպանումը ԱՄՆ դոլարի շուրջ 2% առևտրային գոտում՝ գնելով այլ արժույթներ կամ ԱՄՆ գանձապետական ​​պարտատոմսեր: Այն նաև թողարկում է յուանը բաց շուկայում՝ այդ միջակայքը պահպանելու համար: Դրանով այն մեծացնում է յուանի առաջարկը և սահմանափակում այլ արժույթների մատակարարումը։

Լողացող և ֆիքսված փոխարժեքների տարբերությունը

Ֆիքսված փոխարժեքի համեմատությամբ լողացող փոխարժեքները դիտվում են որպես ավելի արդյունավետ, արդար և ազատ: Տնտեսական անորոշության ժամանակ, երբ շուկաները անկայուն են, կարող է շահավետ լինել ֆիքսված փոխարժեքի համակարգեր ունենալը, որտեղ արժույթները կապված են, իսկ գների տատանումները շատ ավելի փոքր են: Զարգացող երկրներն ու տնտեսությունները հաճախ հիմնվում են ԱՄՆ դոլարի վրա՝ իրենց արժույթները խարսխելու համար: Դրանով նրանք կարող են ստեղծել կայունության զգացում, մեծացնել ներդրումները և նվազեցնել գնաճը: Կենտրոնական բանկը պահպանում է իր տեղական փոխարժեքը՝ կապված արժույթի փոխարեն սեփական արժույթը գնելով և վաճառելով արտարժույթի շուկայում: Օրինակ, եթե որոշվի, որ տեղական արժույթի մեկ միավորի արժեքը համարժեք է 3 ԱՄՆ դոլարին, Կենտրոնական բանկը պետք է ապահովի, որ կարողանա այդ դոլարը շուկա մատակարարել անհրաժեշտ պահին: Որպեսզի Կենտրոնական բանկը պահպանի տոկոսադրույքը, այն պետք է ունենա բարձր մակարդակի արտաքին պահուստներ, որոնք կարող են օգտագործվել շուկա (կամ դուրս) լրացուցիչ միջոցներ արտանետելու (կամ կլանելու) համար՝ ապահովելու համապատասխան փողի առաջարկ և նվազեցնել շուկայական տատանումները:

Լողացող տոկոսադրույք

Ի տարբերություն ֆիքսված փոխարժեքի, լողացող փոխարժեքը «ինքնաուղղվող» է և որոշվում է մասնավոր շուկայի կողմից՝ սպեկուլյացիաների, առաջարկի և պահանջարկի և այլ գործոնների միջոցով: Լողացող փոխարժեքի կառուցվածքում արժույթի երկարաժամկետ գների փոփոխությունները ներկայացնում են համեմատական ​​տնտեսական ուժ: և տարբեր երկրներում տոկոսադրույքների տարբերությունները, մինչդեռ արժույթի կարճաժամկետ գների փոփոխությունները ներկայացնում են աղետներ, սպեկուլյացիաներ և արժույթի ամենօրյա առաջարկ և պահանջարկ: Օրինակ, եթե արժույթի պահանջարկը ցածր է, արժույթի արժեքը կնվազի: Այսպիսով, ներմուծվող ապրանքները թանկանում են՝ խթանելով տեղական ապրանքների և ծառայությունների պահանջարկը, ինչն իր հերթին կհանգեցնի ավելի շատ աշխատատեղերի ստեղծման՝ շուկայի ինքնորոշման պատճառ դառնալով։

Ֆիքսված ռեժիմում շուկայական ճնշումները կարող են ազդել նաև փոխարժեքի փոփոխության վրա, ուստի իրականում ոչ մի արժույթ ամբողջությամբ ֆիքսված կամ լողացող չէ: Երբեմն, երբ հայրենի արժույթն արտացոլում է իր իրական արժեքը իր ամրացված արժույթի նկատմամբ, կարող է զարգանալ ստորգետնյա շուկա (որն ավելի արտացոլում է իրական առաջարկն ու պահանջարկը): Դա կհորդորի երկրի կենտրոնական բանկին վերագնահատել կամ արժեզրկել պաշտոնական տոկոսադրույքը, որպեսզի փոխարժեքը համապատասխանի ոչ պաշտոնականին, դրանով իսկ կասեցնելով անօրինական շուկաների գործունեությունը:

Լողացող ռեժիմներում կենտրոնական բանկերը կարող են ստիպված լինել միջամտել շուկայական ծայրահեղություններին՝ միջոցներ ձեռնարկելով կայունություն ապահովելու և գնաճից խուսափելու համար. Այնուամենայնիվ, հազվադեպ է, որ լողացող ռեժիմի կենտրոնական բանկը միջամտի:

Արտարժույթի տատանումների ազդեցությունը լողացող փոխարժեքների վրա

Տնտեսական ազդեցություն

Արտարժույթի տատանումները ուղղակիորեն ազդում են երկրի դրամավարկային քաղաքականության վրա։ Եթե ​​արժույթի տատանումը մշտական ​​է, ապա դա կարող է բացասաբար անդրադառնալ ինչպես արտաքին, այնպես էլ տեղական առևտրի շուկայի վրա:

Ազդեցություն ապրանքների և ծառայությունների վրա

Եթե ​​տեղական արժույթը թուլանա, ներկրվող ապրանքները տեղական ապրանքների համեմատ ավելի թանկ կարժենան, և վճարը ուղղակիորեն կբռնվի սպառողների վրա: Ի հակադրություն կայուն արժույթի, սպառողները հնարավորություն կունենան ավելի շատ ապրանքներ գնել: Նավթի գների վրա, օրինակ, ազդում են միջազգային շուկայում տեղի ունեցող մեծ տատանումները, և միայն կայուն արժույթները կարող են դիմակայել գների տատանումների ազդեցությանը:

Ազդեցությունը բիզնեսի և ձեռնարկությունների վրա

Արժույթի տատանումն ազդում է բիզնեսի բոլոր տեսակների վրա, հատկապես այն ձեռնարկություններին, որոնք ներգրավված են անդրսահմանային կամ համաշխարհային առևտրի մեջ: Նույնիսկ եթե ընկերությունը ուղղակիորեն չի վաճառում կամ գնում օտարերկրյա ապրանքներ, փոխարժեքի տատանումները իսկապես ազդում են ապրանքների և ծառայությունների արժեքի վրա:

Լողացող փոխարժեքների առավելությունը հետևյալն է

1. Արտարժույթի ազատ հոսք

Ի տարբերություն ֆիքսված փոխարժեքի, լողացող փոխարժեքի համակարգում արժույթները կարող են ազատ շրջանառվել: Հետևաբար, կառավարությունների և բանկերի համար անհրաժեշտ չէ իրականացնել շարունակական կառավարման համակարգեր.

2. Վճարային հաշվեկշռի (BOP) առումով կայունություն կա

Տնտեսագիտության մեջ վճարային հաշվեկշիռը հայտարարություն է, որը ցույց է տալիս, թե որոշակի ժամանակահատվածում որքան է փոխանակվել երկրի սուբյեկտների և մնացած աշխարհի սուբյեկտների միջև: Եթե ​​այդ հայտարարության մեջ ինչ-որ անհավասարակշռություն կա, ապա փոխարժեքն ինքնաբերաբար փոխվում է։ Երկիրը, որի անհավասարակշռությունը դեֆիցիտ է, կտեսնի իր արժույթի արժեզրկումը, նրա արտահանումը կդառնա ավելի էժան՝ առաջացնելով պահանջարկի աճ և, ի վերջո, բերելով BOP-ը հավասարակշռության:

3. Արտարժութային մեծ պահուստների պահանջ չկա

Ինչ վերաբերում է լողացող փոխարժեքներին, ապա կենտրոնական բանկերը պարտավոր չեն արտարժույթի մեծ պահուստներ պահել փոխարժեքը հեջավորելու համար: Հետևաբար, պահուստները կարող են օգտագործվել կապիտալ ապրանքներ ներմուծելու և տնտեսական աճը խթանելու համար:

4. Բարելավված շուկայական արդյունավետություն

Երկրի մակրոտնտեսական հիմունքները կարող են ազդել նրա լողացող փոխարժեքի և տարբեր երկրների միջև պորտֆելի հոսքերի վրա՝ բարելավելով շուկայի արդյունավետությունը:

5. Ներմուծման գծով գնաճի դեմ հեջ

Ֆիքսված փոխարժեք ունեցող երկրները վտանգում են գնաճի ներմուծումը վճարային հաշվեկշռում ավելցուկների կամ ներմուծման ավելի բարձր գների միջոցով: Այնուամենայնիվ, այն երկրները, որոնք ունեն լողացող փոխարժեքներ, չեն զգում այս մարտահրավերը:

Լողացող փոխարժեքները կրում են որոշակի սահմանափակումներ

1. Շուկայական անկայունության ռիսկը

Լողացող փոխարժեքները ենթակա են զգալի տատանումների և բարձր տատանողականության, ուստի հնարավոր է, որ որոշակի արժույթը արժեզրկվի մեկ այլ արժույթի նկատմամբ ընդամենը մեկ առևտրային օրվա ընթացքում: Հարկ է նաև նշել, որ լողացող փոխարժեքը չի կարող բացատրվել մակրոտնտեսական հիմնարար հիմունքներով։

2. Տնտեսական աճի թերություն

Լողացող փոխարժեքների նկատմամբ վերահսկողության բացակայությունը կարող է հանգեցնել տնտեսական աճի և վերականգնման սահմանափակման։ Արտարժույթի փոխարժեքի բացասական դրեյֆի դեպքում նման իրադարձությունը լուրջ տնտեսական հետևանքներ է առաջացնում: Օրինակ՝ դոլար-եվրո փոխարժեքի աճի դեպքում ԱՄՆ-ից եվրոգոտի արտահանումն ավելի թանկ կարժենա:

3. Առկա խնդիրները կարող են վատթարանալ

Երբ երկիրը բախվում է տնտեսական դժվարությունների, ինչպիսիք են գործազրկությունը կամ բարձր գնաճը, լողացող փոխարժեքները կարող են սրել այդ խնդիրները: Օրինակ՝ երկրի արժույթի արժեզրկումը այն ժամանակ, երբ գնաճն արդեն իսկ բարձր է, կարող է հանգեցնել գնաճի աճի և ապրանքների ինքնարժեքի բարձրացման պատճառով երկրի ընթացիկ հաշվի վատթարացմանը:

4. Բարձր անկայունություն

Համակարգը լողացող արժույթները դարձնում է խիստ անկայուն. արդյունքում՝ դրանք ուղղակիորեն կամ անուղղակիորեն ազդում են երկրի առևտրային քաղաքականության վրա։ Եթե ​​անկայունությունը բարենպաստ է, լողացող փոխարժեքը կարող է օգուտ բերել ինչպես երկրին, այնպես էլ ներդրողներին, սակայն դրա անկայուն բնույթի պատճառով ներդրողները կարող են չցանկանալ ավելի բարձր ռիսկի դիմել: