Čo je to pohyblivý výmenný kurz
V priebehu mesiaca júl 1944 bol na Bretton Woodskej konferencii 44 spojeneckých krajín druhej svetovej vojny stanovený zlatý štandard pre meny. Konferencia tiež založila Medzinárodný menový fond (MMF), Svetovú banku a systém pevného výmenného kurzu zlata s cenou 35 USD za uncu. Zúčastnené krajiny naviazali svoje meny na americký dolár, čím ustanovili americký dolár ako rezervnú menu, ktorú môžu ostatné centrálne banky využívať na stabilizáciu alebo úpravu úrokových sadzieb svojich mien. Neskôr v roku 1967 bola v systéme odhalená veľká trhlina, keď nájazd na zlato a útok na britskú libru viedli k devalvácii libry o 14.3 %. Nakoniec bol americký dolár odstránený zo zlatého štandardu v roku 1971 počas vlády prezidenta Richarda Nixona a potom nie príliš dlho na to, v roku 1973, systém úplne skolaboval. V tomto ohľade sa zúčastnené meny museli voľne pohybovať.
Zlyhanie zlatého štandardu a brettonwoodskeho zriadenia viedli k tomu, čo sa nazýva „systém plávajúceho výmenného kurzu“. Systém, v ktorom cenu meny krajiny určuje devízový trh a relatívna ponuka a dopyt po iných menách. Plávajúci výmenný kurz nie je obmedzený obchodnými limitmi alebo vládnymi kontrolami, na rozdiel od pevného výmenného kurzu.
Obrázok zobrazujúci jurisdikcie a ich systém výmenných kurzov
Úpravy výmenných kurzov
V systéme plávajúceho výmenného kurzu centrálne banky nakupujú a predávajú svoje miestne meny, aby upravili výmenný kurz. Cieľom takejto úpravy je stabilizácia trhu alebo dosiahnutie výhodnej zmeny výmenného kurzu. Koalícia centrálnych bánk, ako sú banky zo skupiny siedmich národov (Kanada, Francúzsko, Nemecko, Taliansko, Japonsko, Spojené kráľovstvo a Spojené štáty), často spolupracujú na posilnení vplyvu svojich úprav na výmenné kurzy, ktoré je však často krátkodobý a nie vždy poskytuje požadované výsledky.
Medzi najvýznamnejšie príklady neúspešného zásahu došlo v roku 1992, keď finančník George Soros viedol koordinovaný útok na britskú libru. V októbri 1990 bol Európsky mechanizmus výmenných kurzov (ERM) blízko dokončenia. Medzitým sa Bank of England snažila obmedziť volatilitu britskej libry a vďaka svojej schopnosti uľahčiť navrhované euro bola libra zahrnutá aj do európskeho mechanizmu výmenných kurzov. V snahe čeliť tomu, čo považoval za nadmernú mieru vstupu libry, Soros podnikol úspešný spoločný útok, ktorý viedol k nútenej devalvácii britskej libry a jej stiahnutiu z ERM. Následky útoku stáli britskú štátnu pokladnicu približne 3.3 miliardy libier, zatiaľ čo Soros zarobil celkovo 1 miliardu dolárov.
Centrálne banky môžu tiež vykonávať nepriame úpravy na menových trhoch zvýšením alebo znížením úrokových sadzieb, aby ovplyvnili tok finančných prostriedkov investorov do krajiny. História pokusov o kontrolu cien v úzkych pásmach ukázala, že to nie vždy funguje, takže mnohé krajiny nechávajú svoje meny voľne plávať a používajú ekonomické nástroje na riadenie ich menového kurzu na devízovom trhu.
Zásahy čínskej vlády do výmenných kurzov sú evidentné aj prostredníctvom jej centrálnej banky, Čínskej ľudovej banky (PBOC) – centrálna banka pravidelne zasahuje do svojich menových kurzov, aby udržala jüan podhodnotený. Aby to PBOC dosiahla, naviaže jüan na kôš mien s cieľom znehodnotiť jeho hodnotu a zlacniť čínsky export. Vzhľadom na to, že v koši mien dominuje americký dolár, PBOC zabezpečuje udržanie jüanu v 2 % obchodnom pásme okolo amerického dolára nákupom iných mien alebo štátnych dlhopisov USA. Na udržanie tohto rozsahu tiež vydáva jüany na otvorenom trhu. Tým zvyšuje ponuku jüanov a obmedzuje ponuku iných mien.
Rozdiel medzi pohyblivým a pevným výmenným kurzom
V porovnaní s pevnou sadzbou sa pohyblivé výmenné kurzy považujú za efektívnejšie, spravodlivejšie a bezplatné. V časoch ekonomickej neistoty, keď sú trhy nestabilné, môže byť výhodné mať systémy pevných výmenných kurzov, kde sú meny viazané a kolísanie cien je oveľa menšie. Rozvojové krajiny a ekonomiky sa často spoliehajú na americký dolár pri ukotvení svojich mien. Takto môžu vytvoriť pocit stability, zvýšiť investície a znížiť infláciu. Centrálna banka udržiava svoj miestny výmenný kurz nákupom a predajom vlastnej meny na devízovom trhu namiesto viazanej meny. Napríklad, ak sa zistí, že hodnota jednej jednotky miestnej meny je ekvivalentná 3 americkým dolárom, centrálna banka bude musieť zabezpečiť, aby bola schopná dodať tento dolár na trh v požadovanom čase. Aby centrálna banka udržala sadzbu, musí držať vysokú úroveň devízových rezerv, ktoré možno použiť na uvoľnenie (alebo absorbovanie) dodatočných prostriedkov na (alebo z) trhu, aby sa zabezpečila primeraná ponuka peňazí a znížili sa výkyvy na trhu.
Pohyblivá sadzba
Na rozdiel od fixného kurzu je pohyblivý výmenný kurz „samoopravný“ a je určený súkromným trhom prostredníctvom špekulácií, ponuky a dopytu a ďalších faktorov. V štruktúre pohyblivého výmenného kurzu predstavujú zmeny cien dlhodobých mien porovnateľnú ekonomickú silu a rozdiely v úrokových sadzbách v jednotlivých krajinách, zatiaľ čo zmeny v cenách krátkodobých mien predstavujú katastrofy, špekulácie a dennú ponuku a dopyt po mene. Vezmime si napríklad, ak je dopyt po mene nízky, hodnota meny sa zníži Preto sa dovážaný tovar stáva drahším, čo stimuluje dopyt po miestnych tovaroch a službách, čo následne spôsobí vytvorenie väčšieho počtu pracovných miest, čo spôsobí samokorekciu trhu.
V pevnom režime môžu tlaky trhu ovplyvniť aj zmeny výmenného kurzu, takže v skutočnosti žiadna mena nie je úplne fixná alebo pohyblivá. Niekedy, keď domáca mena odráža svoju skutočnú hodnotu voči jej viazanej mene, môže sa vyvinúť podzemný trh (ktorý viac odráža skutočnú ponuku a dopyt). To prinúti centrálnu banku krajiny prehodnotiť alebo znehodnotiť oficiálny kurz tak, aby bol v súlade s neoficiálnym, čím sa zastaví činnosť nelegálnych trhov.
V plávajúcich režimoch môžu byť centrálne banky nútené zasahovať na trhových extrémoch implementáciou opatrení na zabezpečenie stability a zabránenie inflácii; je však zriedkavé, že centrálna banka plávajúceho režimu zasiahne.
Vplyv menových výkyvov na plávajúce výmenné kurzy
Hospodársky vplyv
Výkyvy mien majú priamy vplyv na menovú politiku krajiny. Ak je menové kolísanie konštantné, môže to nepriaznivo ovplyvniť trh pre zahraničný aj domáci obchod.
Vplyv na tovary a služby
Ak sa miestna mena oslabí, dovážaný tovar bude stáť viac v porovnaní s miestnym tovarom a poplatok bude znášať priamo spotrebitelia. Na rozdiel od stabilnej meny budú mať spotrebitelia možnosť nakupovať viac tovaru. Napríklad ceny ropy sú ovplyvnené veľkými výkyvmi na medzinárodnom trhu a iba stabilné meny môžu byť schopné odolať vplyvom výkyvov cien.
Vplyv na podnikanie a podniky
Kolísanie meny ovplyvňuje každý typ podnikania, najmä podniky, ktoré sú zapojené do cezhraničného alebo globálneho obchodu. Aj keď spoločnosť priamo nepredáva ani nenakupuje zahraničný tovar, kolísanie výmenných kurzov ovplyvňuje jej náklady na tovar a služby.
Výhoda plávajúcich výmenných kurzov je nasledovná
- Voľný tok devíz
Na rozdiel od pevného výmenného kurzu je v systéme plávajúceho výmenného kurzu možné s menami voľne obchodovať. Je preto zbytočné, aby vlády a banky zaviedli systémy nepretržitého riadenia.
- Z hľadiska platobnej bilancie (BOP) existuje stabilita
V ekonómii je platobná bilancia výkaz, ktorý ukazuje, koľko sa vymenilo medzi subjektmi krajiny a subjektmi zvyšku sveta za určité časové obdobie. Ak je v tomto výpise akákoľvek nerovnováha, výmenný kurz sa automaticky zmení. V krajine, ktorej nerovnováha je deficitom, by sa jej mena znehodnotila, jej vývoz by zlacnel, čo by spôsobilo zvýšenie dopytu a v konečnom dôsledku priviedlo BOP do rovnováhy.
- Žiadne požiadavky na veľké devízové rezervy
Pokiaľ ide o plávajúce výmenné kurzy, centrálne banky nie sú povinné držať veľké devízové rezervy, aby zabezpečili výmenný kurz. Rezervy sa preto môžu použiť na dovoz kapitálových statkov a na podporu hospodárskeho rastu.
- Zlepšená efektívnosť trhu
Makroekonomické základy krajiny môžu ovplyvniť jej pohyblivý výmenný kurz a toky portfólia medzi rôznymi krajinami zlepšením efektívnosti trhu.
- Zabezpečenie dovozu proti inflácii
Krajiny s pevným výmenným kurzom riskujú import inflácie prostredníctvom prebytkov v platobnej bilancii alebo vyšších dovozných cien. Krajiny, ktoré majú pohyblivé výmenné kurzy, však túto výzvu nepociťujú.
Plávajúce výmenné kurzy majú určité obmedzenia
- Riziko volatility trhu
Plávajúce výmenné kurzy podliehajú značným výkyvom a vysokej volatilite, takže je možné, že určitá mena sa voči inej mene znehodnotí len za jeden obchodný deň. Za zmienku tiež stojí, že plávajúci výmenný kurz nemožno vysvetliť prostredníctvom makroekonomických fundamentov.
- Nevýhoda ekonomického rastu
Absencia kontroly nad pohyblivými výmennými kurzami môže viesť k obmedzenému hospodárskemu rastu a oživeniu. V prípade negatívneho posunu výmenného kurzu meny má takáto udalosť vážne ekonomické dôsledky. Vezmime si napríklad, že pri rastúcom výmennom kurze dolára voči euru bude vývoz z USA do eurozóny nákladnejší.
- Existujúce problémy sa môžu zhoršiť
Keď krajina čelí ekonomickým ťažkostiam, ako je nezamestnanosť alebo vysoká inflácia, pohyblivé výmenné kurzy môžu tieto problémy zhoršiť. Napríklad devalvácia meny krajiny v čase, keď je inflácia už vysoká, môže spôsobiť zvýšenie inflácie a môže zhoršiť bežný účet krajiny v dôsledku zvýšenia ceny tovaru.
- Vysoká volatilita
Systém robí plávajúce meny vysoko volatilnými; v dôsledku toho priamo alebo nepriamo ovplyvňujú obchodnú politiku krajiny. Ak je volatilita priaznivá, plávajúci výmenný kurz môže byť prínosom pre krajinu aj pre investorov, ale vzhľadom na jeho nestály charakter investori nemusia chcieť podstupovať vyššie riziko.